Aperçu du fonds et rendement

Tableau de rendement

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Rendement Cours

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Commentary

Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Brown Advisory

Commentaires sur les marchés

Au cours de l’année, les marchés boursiers américains ont été volatils. Les annonces de l’administration américaine concernant les droits de douane et les échanges commerciaux à l’échelle mondiale ont fait chuter les actions considérablement, malgré la résilience de l’économie et des bénéfices des sociétés américaines. Malgré l’affaiblissement du marché américain de l’emploi, la vigueur des dépenses de consommation aux États-Unis a contribué au rendement.

Au début de l’année, les préoccupations des investisseurs concernant la menace que représente la jeune entreprise chinoise DeepSeek pour le leadership américain de l’intelligence artificielle (IA) se sont rapidement dissipées en raison de la demande croissante pour les puces à semi-conducteurs et les infrastructures des centres de données. Même si les actions ont brièvement reculé de plus de 20 % sur l’année à la suite de l’annonce de l’administration américaine concernant les droits de douane en avril 2025, le marché s’est rapidement redressé, atteignant des sommets records à la fin de l’année. La plupart des gagnants du marché pour les neuf derniers mois de l’année étaient exposés au thème de l’IA.

Rendement

Les placements relatifs du fonds dans Intuitive Surgical Inc., Danaher Corp. et Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. (TSMC) ont alimenté le rendement. L’action d’Intuitive Surgical a progressé en raison de la croissance plus élevée que prévu des interventions et de l’augmentation des placements de la plateforme da Vinci 5. Danaher a fait état de l’élan de ses segments de bioprocédés et de diagnostics et a formulé des commentaires positifs au sujet de 2026. TSMC a enregistré un chiffre d’affaires et un bénéfice net records selon son dernier rapport sur les bénéfices, profitant de la demande pour ses puces d’IA.

Les placements relatifs dans Microsoft Corp., Arthur J. Gallagher & Co. et Uber Technologies Inc. ont nui au rendement du fonds. L’action de Microsoft a reculé malgré les bons résultats de la société. Les investisseurs avaient des préoccupations au sujet de la relation de la société avec OpenAI Inc. et de l’augmentation prévue de l’intensité du capital pour 2026. Arthur J. Gallagher a fait état de bénéfices plus faibles que prévu, tout comme bon nombre de ses principaux concurrents. Cette situation a alimenté les préoccupations à l’égard de la faiblesse des prix des propriétés dans l’ensemble du secteur du courtage. L’action d’Uber Technologies a reculé, car les prévisions de bénéfices de la société ont été décevantes par rapport aux attentes élevées des investisseurs.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres de la consommation discrétionnaire a stimulé le rendement du fonds. La sous-pondération des technologies de l’information a soutenu la performance, tout comme l’absence de placement dans les biens de consommation de base et les services d’intérêt public. La sélection des titres des services de communication, des produits industriels et des technologies de l’information a miné le rendement. La surpondération des produits industriels et la sous-pondération des services de communication ont également nui au rendement.

Activité du portefeuille

Un placement dans Broadcom Inc. a été ajouté au fonds pour son segment des semi-conducteurs, qui représente environ 60 % du chiffre d’affaires de la société. Le sous-conseiller estime que les activités de la société liées aux puces d’IA semi-personnalisées pourraient être beaucoup plus importantes qu’elles ne le sont aujourd’hui et représenter la majorité des revenus de Broadcom à l’avenir.

Le placement du fonds dans Chipotle Mexican Grill Inc. a été liquidé après que la société a revu à la baisse ses prévisions de bénéfices, en raison de la faiblesse de l’achalandage et des ventes de magasins comparables. Un placement dans The Trade Desk Inc. a également été vendu. Le produit de ces ventes a servi à accroître les placements dans Samsara Inc. et Equifax Inc. Un placement dans KLA Corp. a été vendu après le solide rendement du cours de l’action. L’action de la société a plus que doublé durant la période de 18 mois au cours de laquelle elle a été détenue dans le fonds.

Perspectives

Le rendement des actions américaines a été dominé par un marché restreint de très grandes sociétés, fortement dominé par le momentum. En comparaison, l’approche de placement du sous-conseiller axée sur la diversification économique et la qualité est tombée en défaveur lors du récent rebond de ce marché. Selon le sous-conseiller, ce niveau de concentration a soutenu le rendement de l’indice, mais il estime que ce leadership restreint n’est pas viable à long terme.

De l’avis du sous-conseiller, les périodes dominées par une poignée de titres à mégacapitalisation ont historiquement cédé la place à une participation plus large du marché. Selon le sous-conseiller, le contexte actuel ne fait pas exception. C’est la fragilité inhérente d’un leadership aussi restreint qui renforce la conviction du sous-conseiller quant au maintien de la diversification du fonds.

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